歐洲央行再降息“靴子”落地 通脹韌性擾動后市預期

　　綜合歐洲央行表態(tài)以及市場對即將到來的美聯(lián)儲議息決議的預期，業(yè)內(nèi)人士分析，歐洲央行有望在12月再次降息，即將2024年降息頻次定格在三次；對市場而言，美元指數(shù)近期或保持震蕩，黃金價格仍有望在未來幾個月延續(xù)強勢。

　　非對稱降息符合預期

　　北京時間9月12日晚間，歐洲央行公布最新利率決議，將其三大利率中的存款機制利率下調(diào)25個基點，主要再融資利率和邊際借貸利率均下調(diào)60個基點，降息后三大利率分別降至3.50%、3.65%、3.90%。歐洲央行年內(nèi)第二次降息“靴子”落地。

　　對于此次降息，市場之前已形成較為一致的預期。對歐洲央行而言，降息既有來自通脹率整體持續(xù)下行的支持，也有面臨歐元區(qū)二季度經(jīng)濟增速放緩、“火車頭”德國經(jīng)濟浮現(xiàn)衰退信號的無奈。

　　數(shù)據(jù)顯示，2024年8月，歐元區(qū)CPI同比增幅進一步回落至2.2%，低于前值2.6%，創(chuàng)出2021年7月以來最低水平，離歐洲央行2%的目標通脹率只有一步之遙。與此同時，2024年第二季度，歐元區(qū)GDP終值環(huán)比增長0.2%，低于初值和預期的0.3%；德國2024年第二季度GDP環(huán)比下降0.1%，制造業(yè)疲軟拖累整體經(jīng)濟表現(xiàn)。在與議息決議一同發(fā)布的歐元區(qū)宏觀經(jīng)濟前景預測報告中，歐洲央行還進一步下調(diào)了歐元區(qū)經(jīng)濟增速，預計2024年GDP增速為0.8%，2025年、2026年分別為1.3%和1.5%。

　　考慮到此前歐洲央行已經(jīng)宣布把主要再融資利率與存款機制利率的利差收窄至15個基點，同時維持邊際借貸利率與主要再融資利率之間25個基點的利差不變，因此歐洲央行本次非對稱降息的舉措也并未出乎市場預料。歐洲央行管理委員會同時表示，隨時準備在其職權范圍內(nèi)動用所有工具，確保通脹率在中期時間尺度內(nèi)恢復到2%的目標。

　　“縮窄利率走廊的決策僅屬于技術性調(diào)整，不傳遞增量寬松政策信號，理論上近期不會向貨幣市場額外注入流動性，也不會明顯擾動市場利率水平?！敝行抛C券海外研究首席分析師崔嶸表示。

　　未預先確定降息路線圖

　　歐洲最新通脹率距離歐洲央行2%的目標通脹率似乎只有一步之遙，但無論是歐洲央行貨幣政策聲明的表述，還是會后拉加德的表態(tài)，均對歐元區(qū)通脹前景持謹慎態(tài)度，降息背后“鷹”味濃濃。

　　歐洲央行表示，盡管最近的通脹數(shù)據(jù)大致符合預期，但繼續(xù)高速增長的工資使得歐元區(qū)通脹仍處高位。考慮到能源價格大幅下跌將不再納入年率計算范圍等因素，歐洲央行判斷，下半年歐元區(qū)通脹預計將再次上升，預計2024年總體通脹率將達到2.5%，但應該會在2025年下半年下降到歐洲央行目標水平。

　　由于本次降息幾乎是板上釘釘，因此市場各方對于歐洲央行可能透露的后續(xù)降息路徑更為關注。但從拉加德的表態(tài)看，后續(xù)降息時間和幅度均未預先確定。同時鑒于未來的不確定性，拉加德再次重申將繼續(xù)遵循依賴于數(shù)據(jù)和逐次會議的方法，來確定適當?shù)南拗扑胶统掷m(xù)時間。

　　實際上不僅僅是歐洲央行，從包括英國在內(nèi)的全球多個主要經(jīng)濟體央行舉動看，“鷹派降息”成為今年降息的一大鮮明特色，即在謹慎降息的同時傳遞出對通脹韌性的關切，避免通過連續(xù)降息使通脹反彈。即使是被普遍認為將在下周降息的美聯(lián)儲，也因美國8月核心CPI環(huán)比增速意外回升等因素，使得市場對于9月大幅降息的預期有所降溫。

　　12月歐洲央行或再次降息

　　對于歐洲央行后續(xù)降息路徑，目前市場不少機構(gòu)傾向于其將在12月降息，即在10月繼續(xù)按兵不動，全年降息3次。

　　崔嶸認為，歐洲央行目前的政策利率有限制性，PCCI等指標反映歐元區(qū)通脹動能減弱的程度已較充分，因此歐洲央行年內(nèi)有進一步減少貨幣政策限制性的空間。此外，目前歐元區(qū)服務業(yè)通脹仍然偏高，以物價穩(wěn)定為單一首要目標的歐洲央行可能依舊有必要保留利率的限制性，從而抑制服務業(yè)通脹動能?！翱傮w上，我們維持歐洲央行全年共降息3次的預測?！?/p>

　　考慮到當前市場對美聯(lián)儲年內(nèi)降息預期的定價已較充分，崔嶸判斷，美元指數(shù)近期或保持震蕩，進一步下行的空間可能需要新數(shù)據(jù)催化才能充分打開。

　　從市場表現(xiàn)看，在歐洲央行宣布降息后，歐洲股市主要股指迎來上漲但漲幅并不突出，相比之下金價表現(xiàn)更為活躍。Wind數(shù)據(jù)顯示，9月12日，COMEX黃金期價、倫敦金現(xiàn)貨價格均漲近2%，盤中再創(chuàng)歷史新高。對此，東海期貨研究所認為，歐洲央行降息降低了持有黃金的機會成本，受美聯(lián)儲降息預期增強以及全球經(jīng)濟面臨的不確定性影響，黃金價格仍有望在未來幾個月保持強勢。